Liệu Fed có thực sự còn lý do để vội vàng cắt giảm lãi suất?

Sau nhiều tuần thị trường chìm trong đồn đoán về một nền kinh tế đang “nguội” đi, dữ liệu kinh tế Mỹ vừa được công bố vào ngày 25/9 đã dội một gáo nước lạnh vào kỳ vọng nới lỏng của thị trường.

Với GDP tăng trưởng mạnh hơn dự kiến và thị trường lao động vẫn kiên cường, một câu hỏi lớn đang được đặt ra: Liệu Fed có thực sự còn lý do để vội vàng cắt giảm lãi suất?

Hai báo cáo kinh tế quan trọng vừa được công bố đã vẽ nên một bức tranh đầy nghịch lý so với những gì thị trường mong đợi:

- GDP quý 2 vượt trội: Theo ước tính cuối cùng từ Cục Phân tích Kinh tế (BEA), Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Mỹ trong Quý 2/2025 đã tăng trưởng ở mức 3.4%, cao hơn đáng kể so với con số 3.3% trong các ước tính trước đó. Động lực chính đến từ chi tiêu tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp vẫn rất mạnh mẽ.

GDP của Mỹ qua các Quý - Nguồn: BEA

Chi tiết:

+ GDP thực tế Q2/2025 tăng 3.8%, vượt dự báo 3.3% và ước tính ban đầu 3.0%, phục hồi từ mức giảm 0.6% ở Q1. Chi tiêu tiêu dùng, chiếm 2/3 nền kinh tế, tăng 2.5% (gấp đôi dự báo 1.6%), dẫn đầu bởi dịch vụ (2.6%). Nhập khẩu giảm 29.3%, đóng góp 5 điểm phần trăm cho GDP.

+ Tuy nhiên, đầu tư nhà ở giảm 5.1%, tồn kho trừ 3.4 điểm, chi tiêu chính phủ giảm 5.3%. Chỉ số “real final sales” đạt 2.9%, tăng 1 điểm. Lạm phát PCE ở 2.1% (cốt lõi 2.6%), lợi nhuận doanh nghiệp chỉ tăng 6.8 tỷ USD, giảm 58.7 tỷ so với dự báo.

Các chỉ số kinh tế chính đóng góp vào GDP Q2 của Mỹ - Nguồn: BEA

- Thị trường lao động kiên cường: Báo cáo từ Bộ Lao động cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần đã giảm mạnh xuống chỉ còn 218,000, thấp hơn rất nhiều so với mức dự báo 235,000. Con số này cho thấy các doanh nghiệp vẫn đang giữ chân người lao động, và thị trường việc làm chưa hề có dấu hiệu suy yếu như lo ngại.

Chi tiết:

+ Đơn xin trợ cấp thất nghiệp tuần 20/9 chỉ 218K, giảm 14K, thấp hơn kỳ vọng 235K. Đơn liên tục ổn định ở quanh 1.926 triệu, dù việc làm mới chỉ 53K/tháng (BLS). Fed cắt lãi suất xuống 4-4.25% (17/9), dự báo 2 lần cắt nữa trong 2025.

+ Thất nghiệp giữ ở 4.3%, việc làm tháng 9 dự báo ở mức 43K, theo FactSet. Thị trường lao động mạnh, nhưng thuế quan Trump (15%) làm tăng rủi ro suy thoái 35%, theo Goldman Sachs.

Các nhà kinh tế như Heather Long (Navy Federal) nhấn mạnh: “Người tiêu dùng Mỹ mạnh mẽ hơn nhiều dự đoán, dù thị trường chứng khoán lao dốc và thương mại bất ổn” (AP). Stephen Stanley (Santander) bổ sung: tăng trưởng GDP nửa đầu năm trung bình 1.6%, chi tiêu 1.5% – “không tuyệt vời nhưng tốt hơn ban đầu”.

Những dữ liệu này đã đặt Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào một tình thế cực kỳ khó xử. Quyết định cắt giảm lãi suất 0.25% vào tuần trước được đưa ra dựa trên lo ngại về một thị trường lao động đang chậm lại. Nhưng với những con số mới nhất, lập luận đó dường như đang mất đi sức nặng.

Phe “diều hâu” trong Fed giờ đây có thêm lý lẽ vững chắc để phản đối việc cắt giảm lãi suất thêm nữa. Họ có thể cho rằng nền kinh tế vẫn đủ mạnh để chịu đựng mức lãi suất hiện tại, và việc nới lỏng quá sớm có thể khiến lạm phát “cứng đầu” quay trở lại, dù chỉ số lạm phát PCE lõi hiện tại vẫn trong tầm kiểm soát ở mức 2.6%.

Ngay sau khi tin tức được công bố, đồng USD đã có một pha tăng giá mạnh mẽ do thị trường giảm bớt kỳ vọng về việc Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất. Các cặp tiền chính như EUR/USD và GBP/USD ngay lập tức chịu áp lực bán.

Giờ đây, mọi sự chú ý sẽ đổ dồn vào báo cáo lạm phát PCE sẽ được công bố vào 19:30 hôm nay ngày 26/9. Đây sẽ là mảnh ghép cuối cùng quyết định lập trường của Fed trong cuộc họp tháng 10.

Nếu PCE vượt dự báo 2.6% có thể đè EUR/USD dưới 1.09 và GBP/USD quanh 1.30. Trader nên theo dõi cặp EUR/USD hỗ trợ 1.0330 cho kịch bản bán khống, trong khi GBP/USD có thể bật nếu dữ liệu Anh vượt trội.