Chứng khoán Mỹ phá đỉnh: Sát sao với thị trường Lao động!

Trong bối cảnh chính phủ Mỹ đối mặt với nguy cơ đóng cửa, việc đánh giá tình hình thị trường lao động hiện nay chủ yếu dựa vào số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu để định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai. Tuy nhiên, chứng khoán Mỹ vẫn tăng mạnh, đưa hệ số P/E lên trên 22 lần – một mức định giá khá cao! Vậy nhà đầu tư nên giao dịch thế nào trong giai đoạn tới？ Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm thận trọng, khuyến nghị lưu ý rủi ro điều chỉnh. Trong ngắn hạn, có thể thực hiện các giao dịch mua ngắn hạn, nhưng nên hạn chế “mua đuổi” khi thị trường quá nóng.

(Hình 1: P/E dự phóng 12 tháng tới của S&P 500; Nguồn: Factset)1. Thị trường chưa phản ánh kỳ vọng suy thoái – Fed kiểm soát lạm phát

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9, và dự kiến giảm tổng cộng 0,75 điểm trong năm nay. Tuy nhiên, theo SEP và biểu đồ dot plot, kỳ vọng trung vị cho năm 2025 là 3,50–3,75%, thấp hơn kỳ vọng trước đó. Điều này khiến lợi suất trái phiếu dài hạn không giảm theo chính sách tiền tệ, với lợi suất 10 năm duy trì trên 4%, lợi suất trái phiếu 3 tháng ở mức 3,96% và lợi suất 2 năm ở mức 3,54%.

Việc Fed khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất chủ yếu nhằm ứng phó với sự chững lại của thị trường lao động. Tuy nhiên, trong khi lãi suất ngắn hạn do Fed quyết định, lãi suất dài hạn được thị trường định giá, và hiện vẫn ở mức cao, phù hợp với mục tiêu kiểm soát lạm phát. Đây chính là hiện tượng đường cong lợi suất “bull steepening”.

(Hình 2: Chênh lệch lợi suất 10Y–2Y; Nguồn: M Square)2. Thị trường lao động hạ nhiệt – Mốc cảnh báo là 300.000 đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu

Khi các số liệu như Nonfarm (NFP) hay CPI tạm dừng công bố do chính phủ đóng cửa, thị trường buộc phải dựa vào dữ liệu dân sự, trong đó số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trở thành chỉ báo quan trọng.

Theo quy định, chỉ nhân viên làm việc theo hợp đồng W-2 (nhân viên công ty, có đóng thuế) mới đủ điều kiện đăng ký trợ cấp thất nghiệp. Những lao động tự do, người làm việc tự doanh hoặc vận động viên nổi tiếng không nằm trong diện này.

Ngưỡng 300.000 đơn là “ranh giới đỏ” theo đồng thuận của Phố Wall. Trong giai đoạn tăng trưởng mạnh, số đơn thường duy trì ở mức 200.000–250.000. Khi vượt 300.000, tỷ lệ thất nghiệp thường tăng lên trên 4,5%–5%, báo hiệu nguy cơ suy giảm kinh tế.

Về dài hạn, tỷ lệ thất nghiệp trung bình của Mỹ dao động 5,5%–6%. Do đó, tỷ lệ thất nghiệp dưới 5% vẫn được coi là lành mạnh. Khái niệm NAIRU (tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên) ở mức 4,0%–5,0%, nghĩa là khi thất nghiệp <5%, thị trường lao động vẫn ổn định.

3. Nếu đơn xin trợ cấp thất nghiệp >300.000 ba tuần liên tiếp, NFP có thể tăng trưởng âm

Trung bình, việc làm phi nông nghiệp (NFP) tăng 150.000–200.000 việc/tháng được coi là mức mở rộng bền vững. Khi <100.000, đó là tín hiệu suy yếu.

Quan hệ giữa đơn xin trợ cấp thất nghiệp và NFP:

• Trung bình 4 tuần ≈ 300k → NFP còn khoảng +30k–50k.

• Trung bình 4 tuần ≈ 315k → NFP gần như bằng 0.

• Trung bình 4 tuần ≥ 330k → NFP có thể âm (sa thải > tuyển dụng).

(Hình 3: Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu & tiếp tục; Nguồn: M Square)

Hiện nay, số liệu không quá bi quan: đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm xuống 218.000, số người tiếp tục nhận trợ cấp cũng giảm, và trung bình 4 tuần hạ xuống 237.000. Như vậy, thị trường lao động có dấu hiệu chậm lại, nhưng chưa nghiêm trọng. Đây cũng là lý do thị trường vẫn giao dịch ở mức định giá cao.

Trong khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị thu hẹp, thị trường vẫn “buy-in” ý tưởng này, nhưng sức ép lên vàng bắt đầu gia tăng.

Phân tích kỹ thuật giá vàng

Chỉ báo MACD cho tín hiệu đảo chiều giảm. Vàng trên khung H1 đã hình thành mô hình hai đỉnh, hiện kiểm tra ngưỡng neckline. Nếu không vượt được, cần theo dõi hỗ trợ 3.820 USD/oz. Xu hướng tăng ngắn hạn có thể đang thực hiện nhịp điều chỉnh thứ ba với biên độ khoảng 75 USD. Nếu giá thủng 3.820, xu hướng tăng sẽ gãy; khi đó, ưu tiên giao dịch bán thay vì mua. Ngược lại, nếu vượt 3.870, nên đứng ngoài quan sát.

• Hỗ trợ: 3.820 / 3.792

• Kháng cự: 3.870

• Stop-loss: đặt trên 3.870 để phù hợp biên độ dao động.

⚠️ Lưu ý rủi ro: Các quan điểm, phân tích, nghiên cứu, mức giá hay dữ liệu trong báo cáo này chỉ mang tính tham khảo, không đại diện cho quan điểm chính thức của nền tảng. Nhà đầu tư tự chịu mọi rủi ro khi giao dịch.