Ethereum Staking 2026: 1.5 triệu ETH xếp hàng 26 ngày để vào, 'cửa thoát' trống trơn

Cộng đồng Ethereum đang chứng kiến một nghịch lý đáng kinh ngạc: việc trở thành validator trở nên khó khăn hơn bao giờ hết, trong việc rút lui lại dễ dàng chưa từng có. Đằng sau những con số này là một câu chuyện phức tạp về sự trưởng thành, biến động và cuối cùng là sự tái khẳng định niềm tin từ những “ông lớn” tài chính.

Bức tranh staking của Ethereum trong những ngày đầu năm 2026 không chỉ ấn tượng mà còn mang tính lịch sử, phản ánh một giai đoạn chuyển mình sâu sắc của tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai thế giới. Sự chênh lệch cực đoan giữa hai đầu vào-ra đã vẽ nên một câu chuyện đa tầng, kết nối từ một sự kiện bất ngờ trong quá khứ đến những quyết định chiến lược định hình tương lai.

Chương 1: Nghịch lý hiện tại

Dữ liệu thời gian thực từ validatorqueue.com vào đầu tháng 1/2026 phác họa một bức tranh đối lập hoàn toàn. Một bên, hàng đợi vào (entry queue) phình to với hơn 1,52 triệu ETH đang chờ được kích hoạt làm validator, đẩy thời gian chờ đợi lên mức kỷ lục 26 ngày và 10 giờ. Con số này cho thấy một làn sóng nhu cầu staking áp đảo, vượt xa khả năng xử lý của cơ chế churn limit – giới hạn số validator mới có thể gia nhập hoặc rời khỏi mạng lưới trong mỗi epoch, khoảng 6.4 phút, để đảm bảo sự ổn định của giao thức.

Ngược lại, ở phía bên kia, hàng đợi thoát (exit queue) gần như không tồn tại, với thời gian chờ chỉ khoảng 35 phút và lượng ETH chờ rút chưa đầy 1,500 token. Sự tương phản này tạo nên một chỉ báo on-chain mạnh mẽ: áp lực bán từ phía những người đang stake (validators) gần như đã biến mất, trong khi áp lực mua và khóa tài sản (staking) đang ở đỉnh điểm.

Tổng lượng ETH đã được stake đạt khoảng 35,7 triệu token, chiếm 29,4% tổng nguồn cung, với tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APR) ổn định ở mức 2,85%. Đây không phải là một sự mất cân bằng ngẫu nhiên, mà là kết quả của một chuỗi sự kiện được nối tiếp một cách logic.

Chương 2: Gốc rễ của sự đảo chiều

Để hiểu sự trống rỗng hiện tại của hàng đợi thoát, phải quay ngược thời gian về quý 3 năm 2025, khi tình hình hoàn toàn đối lập. Vào tháng 9/2025, hàng đợi thoát đã chạm đỉnh lịch sử với thời gian chờ hơn 46 ngày, tương đương hàng triệu ETH ùn tắc chờ rút. Nguyên nhân trực tiếp bắt nguồn từ một động thái phòng ngừa rủi ro của Kiln, một nền tảng staking hàng đầu đang vận hành khoảng 5% tổng số validator trên mạng Ethereum.

Theo thông báo chính thức từ Kiln.fi, sau khi phân tích một sự cố bảo mật tương tự xảy ra với SwissBorg trên mạng Solana, đội ngũ Kiln đã quyết định chủ động khởi động quy trình thoát có kiểm soát (precautionary exit) cho toàn bộ validator của mình.

Đây là hành động nhằm bảo vệ tối đa tài sản của khách hàng trước các mối đe dọa tiềm ẩn. Kiln nhấn mạnh rằng tất cả tiền của khách hàng vẫn luôn an toàn, được bảo vệ bởi các smart contract phi tập trung và giao thức Ethereum, đồng thời phần thưởng staking vẫn tiếp tục tích lũy ngay cả trong giai đoạn validator chờ thoát.

Tuy nhiên, do giới hạn churn của giao thức, việc hàng loạt validator từ một tổ chức lớn như Kiln đồng loạt xếp hàng rút đã tạo ra một tắc nghẽn chưa từng có. Anthony Bertolino, Phó chủ tịch hệ sinh thái tại dự án distributed validator Obol, mô tả đây là một cuộc “forced rotation” (xoay vòng cưỡng bức), nơi hàng tỷ đô la tài sản thể chế phải di chuyển từ cơ sở hạ tầng này sang cơ sở hạ tầng khác, tạm thời “làm nghẽn lối thoát”. Sự kiện này đã hút cạn thanh khoản stake và gây ra lo ngại về một đợt bán tháo tiềm tăng.

Vậy, điều gì đã xảy ra với hàng triệu ETH đó? Chúng không biến mất. Thay vào đó, quá trình này đánh dấu giai đoạn deleveraging (giảm đòn bẩy) và tái cơ cấu cuối cùng của các thực thể lớn. Đến đầu năm 2026, hàng đợi thoát từ sự kiện Kiln đã được giải tỏa gần như hoàn toàn.

Sean Dawson, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại nền tảng quyền chọn Derive.xyz, nhận định rằng việc hàng đợi thoát sụp đổ cho thấy “quá trình deleveraging của các bên đang thoát ra có lẽ đã hoàn tất”. Nói cách khác, áp lực bán lớn từ các khoản stake thể chế cũ đã được hấp thụ hết, dọn đường cho một chu kỳ mới.

Chương 3: Làn sóng mới

Sự trống rỗng ở cửa thoát chỉ là một nửa câu chuyện. Nửa còn lại, quan trọng hơn, nằm ở sự bùng nổ chưa từng có ở cửa vào. Làn sóng stake mới này không đến từ các cá nhân nhỏ lẻ, mà được dẫn dắt bởi những “cá voi” thể chế vừa thức tỉnh với tiềm năng của lợi suất cơ bản từ Ethereum.

Dẫn đầu xu hướng này là BitMine Immersion Technologies (BMNR), công ty được mệnh danh là “kho bạc Ethereum” lớn nhất thế giới. Theo thông cáo báo chí chính thức, tính đến cuối năm 2025, BitMine sở hữu một khối lượng ETH khổng lồ lên tới hơn 4,1 triệu token, một con số chiếm khoảng 3,41% tổng nguồn cung lưu hành và lớn gấp đôi tổng lượng nắm giữ của 10 công ty treasury lớn tiếp theo cộng lại. Tổng giá trị danh mục tiền điện tử và tiền mặt của họ đạt 13,2 tỷ USD.

Động thái then chốt diễn ra vào tháng 12/2025, khi BitMine bắt đầu chương trình staking một phần kho dự trữ khổng lồ của mình. Họ đã khóa thành công hơn 408,000 ETH thông qua ba nhà cung cấp dịch vụ staking khác nhau, tạo ra lợi suất kép (composite yield) khoảng 2.81%. Nhưng họ không dừng lại. Ngay trong tuần đầu tiên của năm 2026, BitMine tiếp tục mua thêm khoảng 33,000 ETH với trị giá hơn 105 triệu USD, nâng tổng lượng nắm giữ lên hơn 4,14 triệu token.

Tom Lee, Chủ tịch BitMine, tiết lộ tầm nhìn đầy tham vọng: nếu stake toàn bộ số ETH, công ty có thể tạo ra hàng trăm triệu đô la phí hàng năm. Kế hoạch sắp tới của họ là ra mắt giải pháp staking nội bộ mang tên MAVAN vào quý 1/2026 để tối ưu hóa hơn nữa lợi nhuận từ hoạt động này.

Song hành với các công ty treasury, lĩnh vực Quỹ ETF (Quỹ giao dịch trao đổi) cũng đang có bước tiến đột phá. Grayscale, gã khổng lồ quản lý tài sản kỹ thuật số, gần đây đã thông báo phân phối phần thưởng staking đầu tiên cho cổ đông của Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE). Đây là sản phẩm ETP Ethereum đầu tiên tại Mỹ thực hiện việc này, dựa trên phần thưởng tích lũy từ tháng 10 đến cuối năm 2025.

Sự kiện này có ý nghĩa then chốt: nó mở ra cánh cửa cho hàng triệu nhà đầu tư truyền thống tiếp cận với dòng tiền thụ động từ staking Ethereum mà không cần trực tiếp nắm giữ hay vận hành phần kỹ thuật phức tạp.

Kam Benbrik, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại nhà cung cấp staking Chorus One, giải thích rõ động lực: các tổ chức như quỹ quản lý tài sản và quỹ phòng hộ đang tích cực tìm kiếm sự tiếp xúc trực tiếp (direct exposure) với lợi suất cơ bản của Ethereum. Họ không còn hài lòng với việc chỉ nắm giữ ETH một cách thụ động; họ muốn tài sản của mình hoạt động và sinh lời.

Julio Moreno, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại CryptoQuant, bổ sung góc nhìn tâm lý: “Lượng stake gia tăng thường đồng nghĩa với kỳ vọng giá ETH cao hơn trong tương lai từ phía các holder.” Việc khóa tài sản dài hạn cho thấy họ không có ý định bán trong ngắn hạn, làm giảm nguồn cung bán tiềm năng.

Chương 4: Ý nghĩa tổng hợp và viễn cảnh thị trường

Sự kết hợp của tất cả các yếu tố trên – kết thúc giai đoạn deleveraging từ sự cố Kiln, làn sóng stake khổng lồ từ các công ty treasury như BitMine, và sự tích hợp staking vào các sản phẩm tài chính hóa như ETF – tạo nên một cơ chế “khóa thanh khoản” cực mạnh cho Ethereum.

Thứ nhất, nguồn cung lưu hành bị siết chặt. Hơn 1.5 triệu ETH đang chờ được khóa, cộng với lượng ETH khổng lồ đã được stake (35.7 triệu ETH), chiếm một phần ba tổng nguồn cung, đều bị loại khỏi thị trường giao dịch giao ngay. Khi nhu cầu từ ETF và các nhà đầu tư thể chế khác tăng lên, sự khan hiếm này sẽ tạo áp lực tăng giá cơ bản.

Thứ hai, niềm tin được củng cố ở cấp độ thể chế. Việc các tổ chức với danh mục tỷ đô la như BitMine không chỉ nắm giữ mà còn tích cực stake ETH gửi đi thông điệp mạnh mẽ về tính bền vững và triển vọng dài hạn của tài sản này. Như Kam Benbrik nhấn mạnh: “Chừng nào hàng đợi vào tiếp tục tắc nghẽn và thoát giữ ở mức thấp, điều này cho thấy vốn tổ chức đang được khóa dài hạn... tạo triển vọng tích cực cho giá ETH.”

Thứ ba, mô hình kinh tế học chuyển dịch. Ethereum đang dần định vị lại mình từ một tài sản đầu cơ thuần túy sang một “tài sản sinh lời” (yield-generating asset) trong danh mục của các tổ chức. Lợi suất staking ổn định ~3% trở thành điểm thu hút vững chắc trong môi trường lãi suất toàn cầu đầy biến động.

Tất nhiên, rủi ro vẫn tồn tại, như biến động lợi suất, thời gian khóa vốn không linh hoạt, hoặc các rủi ro kỹ thuật liên quan đến validator. Nhưng trong bối cảnh hiện tại, tín hiệu tổng thể là rõ ràng.

Sự mất cân bằng kỷ lục trong hàng đợi staking không phải là dấu hiệu của sự trục trặc, mà là minh chứng cho một hệ sinh thái đang trưởng thành vượt bậc. Từ cơn khủng hoảng forced exit của Kiln, Ethereum đã không chỉ phục hồi mà còn thu hút được một lớp người tham gia mới, có vốn hóa lớn hơn và tầm nhìn dài hạn hơn.

Đối với các nhà quan sát và nhà đầu tư, việc theo dõi sát các chỉ số on-chain như những hàng đợi này sẽ tiếp tục cung cấp những hiểu biết sâu sắc, có giá trị hơn nhiều so với những cơn sốt giá ngắn hạn. Câu chuyện staking Ethereum năm 2026 mới chỉ bắt đầu, và chương mở đầu này đã đầy kịch tính và hứa hẹn.