Thanh khoản bị hút dần, thị trường chứng khoán biến động mạnh!

Chỉ báo thanh khoản ngắn hạn của thị trường là hợp đồng repo qua đêm (ONRRP) và tài khoản Kho bạc Hoa Kỳ (TGA). ONRRP được xem là nguồn vốn nhàn rỗi trong hệ thống, khi cho Fed vay để nhận lãi suất. Hiện tại, dòng vốn chỉ còn khoảng 22 tỷ USD.

Do chính phủ Mỹ phát hành tín phiếu và trái phiếu ngắn hạn, nguồn vốn nhàn rỗi đã chuyển hướng sang thị trường trái phiếu có lợi suất cao hơn. Đồng thời, số dư tài khoản Kho bạc đã tăng lên gần 520 tỷ USD, đồng nghĩa thanh khoản thị trường bị rút bớt do hoạt động phát hành trái phiếu, khiến dòng tiền đầu cơ tiếp tục tìm kiếm hiệu quả.

(Hình 1: Khối lượng mua repo qua đêm; Nguồn: M Square)

(Hình 2: Số dư tài khoản Kho bạc Mỹ; Nguồn: M Square)

Yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro hệ thống tài chính chính là dự trữ ngân hàng. Trong bối cảnh Mỹ cần hấp thụ khối lượng phát hành trái phiếu lớn trong quý 3, dự trữ ngân hàng chắc chắn sẽ giảm. Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất tăng lên và nền kinh tế dần ổn định, các phiên đấu giá trái phiếu dài hạn sẽ diễn ra thuận lợi hơn.

Tính đến thứ Năm (14/8), dữ liệu bảng cân đối của Fed cho thấy dự trữ ngân hàng đạt 3,3 nghìn tỷ USD.

(Hình 3: Bảng cân đối kế toán của Fed; Nguồn: FED)Thanh khoản thu hẹp có gây ra rủi ro thanh khoản？

Chúng tôi cho rằng thị trường chắc chắn sẽ có lo ngại này. Nói cách khác, rủi ro điều chỉnh trong tương lai sẽ phụ thuộc vào thời điểm Fed dừng thắt chặt định lượng (QT). Khi Fed ngừng mua tài sản và Bộ Tài chính nâng cao số dư hiện tại, thanh khoản sẽ bị hút ra khỏi hệ thống ngân hàng.

Sự thu hẹp thanh khoản sẽ đẩy SOFR (lãi suất vay qua đêm liên ngân hàng) tăng cao. Lãi suất ngắn hạn tăng sẽ làm gia tăng biến động tài chính. Hiện tại, chi phí vay mượn (SOFR) là 4,34%, trong khi ONRRP ở mức 4,25%, khiến dòng vốn nhàn rỗi được sử dụng hiệu quả hơn.

(Hình 4: Lãi suất và khối lượng giao dịch SOFR; Nguồn: NYFED)

So với năm 2023, khối lượng cho vay tư nhân liên ngân hàng đã tăng gần 3 lần. Với bối cảnh này, chúng tôi cho rằng Fed khó có khả năng kết thúc QT trong ngắn và trung hạn.

Kim loại quý

Kim loại quý gần đây vẫn dao động ở vùng cao. Dựa trên các phân tích vĩ mô nêu trên, chúng tôi duy trì quan điểm đồng USD có xu hướng mạnh lên trong thời gian tới. Do đó, triển vọng giảm giá của kim loại quý và rủi ro điều chỉnh của tài sản rủi ro cuối cùng sẽ quay lại vấn đề thanh khoản.

Phân tích kỹ thuật vàng

Vàng đã chạm 3311–3313 trong phiên hôm qua và bật tăng, đạt đỉnh 3350, đây là ngưỡng kháng cự Fibonacci 38,2% của nhịp giảm. Trên khung H1, xu hướng giảm vẫn duy trì: đỉnh sau thấp hơn đỉnh trước, đáy tiếp tục bị phá. Ngắn hạn chưa có tín hiệu đảo chiều, nhà đầu tư nên duy trì quan điểm trung tính – nghiêng về bán. Nếu vàng vượt 3350, nên đứng ngoài quan sát.

• Hỗ trợ: 3311–3313

• Kháng cự: 3348–3350

⚠️ Cảnh báo rủi ro: Các quan điểm, phân tích, nghiên cứu, giá cả hoặc dữ liệu trên chỉ nhằm mục đích bình luận thị trường chung, không đại diện cho lập trường chính thức của nền tảng. Nhà đầu tư cần tự chịu trách nhiệm với mọi rủi ro và giao dịch của mình.