Thứ Sáu "dữ dội" của Mỹ: Tăng trưởng "bốc hơi" 1% vì Chính phủ đóng cửa, lạm phát lõi quay lại 3%

Vào lúc 20h30 ngày 20/02/2026 theo giờ Việt Nam, thị trường tài chính toàn cầu đã đón nhận một loạt dữ liệu kinh tế cực kỳ quan trọng của Hoa Kỳ, vốn bị trì hoãn công bố do cuộc khủng hoảng ngân sách kéo dài hồi cuối năm 2025.

Bức tranh kinh tế Mỹ hiện lên với những mảng màu đối lập: một bên là tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội quý IV chững lại đáng kể, và bên kia là áp lực lạm phát PCE lõi nóng hơn dự kiến, bất chấp những nỗ lực kiềm chế trước đó của Cục Dự trữ Liên bang. Đi kèm với đó là sự phục hồi bất ngờ của thị trường nhà đất mới xây và những dấu hiệu hạ nhiệt từ khu vực dịch vụ, tạo nên một bức tranh đa chiều và đầy thách thức cho nền kinh tế số một thế giới.

Trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với những thách thức từ lạm phát dai dẳng và hậu quả của các sự kiện chính trị, dữ liệu được công bố ngày 20/02/2026 giờ Mỹ đã mang đến bức tranh hỗn hợp.

GDP quý IV: Cú sốc 1,4% và vết gợn từ cuộc đóng cửa kéo dài

Theo báo cáo ước tính lần đầu từ Cục Phân tích Kinh tế Mỹ, GDP thực tế quý IV/2025 chỉ tăng trưởng 1,4% theo tỷ lệ hàng năm hóa, một con số gây thất vọng lớn so với mức dự báo 2,8% đến 3% từ các chuyên gia và giảm mạnh so với mức 4,4% ấn tượng của quý III.

Con số trên phản ánh tác động trực tiếp từ cuộc shutdown chính phủ kéo dài 43 ngày từ 1/10 đến 12/11/2025, vốn đã trừ đi khoảng 1 đến 1,15 điểm phần trăm tăng trưởng, theo ước tính của chính Cục Phân tích Kinh tế Mỹ và các tổ chức như Goldman Sachs. Nếu không có sự kiện bất khả kháng này, GDP quý IV có thể đã đạt quanh mức 2,4% đến 2,5%.

Phân tích kỹ hơn từ báo cáo của Cục Phân tích Kinh tế Mỹ cho thấy sự suy giảm đến từ nhiều thành phần. Tiêu dùng cá nhân - động lực chính của nền kinh tế, đã tăng chậm lại còn 2,4% so với mức 3,5% của quý trước, phù hợp với số liệu doanh số bán lẻ yếu kém hồi tháng 12. Điều đáng lo ngại hơn là chi tiêu của chính phủ giảm mạnh, với mức đóng góp âm tới 0,90% vào GDP, chủ yếu do sự sụt giảm trong chi tiêu quốc phòng và phi quốc phòng liên quan đến shutdown.

Cụ thể, chi tiêu chính phủ liên bang giảm 16,6%, trừ đi 1,15 điểm phần trăm tăng trưởng - mức giảm lớn nhất kể từ những năm 1970, theo ghi nhận của Reuters. Điều này trực tiếp liên quan đến shutdown, vốn làm gián đoạn dịch vụ công và khiến Cục Phân tích Kinh tế Mỹ phải sử dụng dữ liệu ước tính cho tháng 10, thay thế chỉ số CPI tháng 10 bị thiếu bằng trung bình hình học của tháng 9 và 11.

Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn ảm đạm khi đầu tư kinh doanh lại là điểm sáng với mức tăng 3,7%, đặc biệt nhờ vào đầu tư cho thiết bị công nghệ thông tin, phần mềm và R&D, minh chứng cho sự bùng nổ của làn sóng trí tuệ nhân tạo vẫn đang tiếp diễn. Dữ liệu hàng năm cho thấy GDP Mỹ tăng 2,2% trong năm 2025, chậm hơn mức 2,8% của năm 2024, nhưng vẫn phản ánh sức bền vững từ chi tiêu tiêu dùng và đầu tư.

Chuyên gia tại Goldman Sachs nhận định rằng mặc dù shutdown là yếu tố chính gây chậm lại, nhưng tăng trưởng khu vực tư nhân vẫn vững vàng ở mức 2,4%. Wall Street Journal nhấn mạnh rằng shutdown đã khiến báo cáo bị trì hoãn từ ngày 29/01/2026 đến 20/02, và ước tính tác động có thể được bù đắp một phần trong quý I/2026 nhờ lương trả muộn cho nhân viên chính phủ.

Bloomberg bổ sung rằng tăng trưởng chậm này có thể là tín hiệu cho sự mát mẻ hơn trong năm 2026, nhưng với chính sách thuế mới từ chính quyền Trump, GDP có thể phục hồi lên 3%. Reuters lưu ý rằng dự báo tăng trưởng 1,5% hàng năm hóa trong quý I/2026 từ S&P Global PMI cho thấy đà yếu vẫn tiếp diễn, do nhu cầu yếu, giá cao và thời tiết xấu.

Cơn thịnh nộ trên Truth Social và phản ứng của Phố Wall

Trong bối cảnh căng thẳng đó, một diễn biến chính trị gây chú ý đã xảy ra. Chỉ chưa đầy một giờ trước khi báo cáo GDP được công bố, Tổng thống Donald Trump đã đăng tải trên nền tảng mạng xã hội Truth Social của mình một thông điệp đầy chỉ trích. Ông Trump cho rằng cuộc đóng cửa của đảng Dân chủ đã khiến nước Mỹ thiệt hại ít nhất 2 điểm phần trăm GDP, đồng thời kêu gọi không shutdown nữa và giảm lãi suất thấp hơn, gọi Chủ tịch Fed Jerome Powell là kẻ tệ nhất.

Bình luận này, được đưa ra trước khi dữ liệu chính thức công bố khoảng 40 phút, đã thu hút sự chú ý lớn từ thị trường và các chuyên gia, vì nó dường như ngụ ý ông đã nắm được thông tin sơ bộ về con số GDP yếu kém.

Các chuyên gia như Joel Kan từ Mortgage Bankers Association đồng ý rằng shutdown đã làm chậm chi tiêu tiêu dùng, nhưng lưu ý rằng hộ gia đình thu nhập cao vẫn dẫn dắt tiêu dùng, trong khi áp lực tăng với các hộ khác do chi phí cao và thất nghiệp kéo dài. Reuters phân tích rằng shutdown không chỉ trừ điểm GDP mà còn làm gián đoạn dữ liệu, buộc Cục Phân tích Kinh tế Mỹ sử dụng ước tính thay thế cho CPI tháng 10.

Ngay sau khi dữ liệu được công bố, thị trường chứng khoán Mỹ đã có phản ứng tiêu cực, các hợp đồng tương lai chỉ số chính đồng loạt giảm điểm. Theo dõi của Zacks Investment Research qua Yahoo Finance, chỉ số Dow Jones mất 86 điểm, S&P 500 giảm 15 điểm và Nasdaq lao dốc 77 điểm trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. Tâm lý thận trọng bao trùm khi nhà đầu tư lo ngại về một nền kinh tế vừa tăng trưởng chậm lại vừa chịu áp lực lạm phát cao, một sự kết hợp tồi tệ mà thị trường thường gọi là đình lạm.

Lạm phát PCE lõi: Cú sốc 3% và bài toán khó cho Fed

Trong khi tăng trưởng hạ nhiệt thì lạm phát lại cho thấy sự ngoan cố đáng lo ngại. Cũng trong ngày 20/02, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ công bố chỉ số giá Chi tiêu tiêu dùng cá nhân tháng 12/2025. Kết quả cho thấy PCE toàn phần tháng 12 tăng 0,4% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0,3%, và tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 2,8% của tháng 11.

Đáng chú ý hơn, PCE lõi loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng tháng 12 cũng tăng 0,4% so với tháng trước, đưa mức tăng so với cùng kỳ lên 3,0%, một cú nhảy vọt so với mức 2,8% đã được điều chỉnh tăng của tháng 11, và đánh dấu lần đầu tiên chỉ số này chạm mốc 3% kể từ tháng 4/2025.

Những con số này phản ánh giá hàng hóa tăng 0,4% và dịch vụ tăng 0,3%, cho thấy lạm phát lan rộng chứ không tập trung vào một lĩnh vực. Pooja Sriram từ Barclays lưu ý rằng dịch vụ pháp lý tăng 12% so với tháng trước có thể ảnh hưởng đến lạm phát PCE cốt lõi khoảng 10 điểm cơ bản, nhưng đây là yếu tố biến động cao. CNBC và Wall Street Journal nhấn mạnh rằng lạm phát dai dẳng ở mức 3% khiến Fed phải thận trọng hơn và có thể trì hoãn cắt lãi suất đến tháng 6/2026, thay vì sớm hơn như kỳ vọng thị trường.

Các chuyên gia của XTB nhận định, mặc dù số liệu PCE này có phần hơi cũ vì được công bố sau khi chỉ số CPI tháng 1 đã được phát hành, nhưng nó vẫn có ý nghĩa quan trọng trong việc khẳng định xu hướng lạm phát dai dẳng. Nó củng cố cho lập luận của Chủ tịch Fed Jerome Powell rằng ngân hàng trung ương cần thận trọng và có thể sẽ duy trì lãi suất cao lâu hơn.

Jennifer Schonberger, phóng viên của Yahoo Finance, nhận xét rằng lạm phát vẫn đang ở mức 3%, cao hơn 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2% của Fed, và điều này nhấn mạnh lý do tại sao Fed cảm thấy hài lòng với việc giữ nguyên lãi suất hiện tại sau ba lần cắt giảm vào cuối năm ngoái.

Khu vực tư nhân hạ nhiệt: PMI tháng 2 thấp nhất 10 tháng

Chuyển sang chỉ số PMI sơ bộ tháng 2/2026 từ S&P Global, dữ liệu cho thấy hoạt động kinh doanh chậm lại ở mức thấp nhất 10 tháng. Chỉ số PMI tổng hợp Flash giảm xuống 52,3 từ mức 53,0 của tháng 1, vẫn trên ngưỡng 50 cho thấy sự mở rộng nhưng yếu hơn dự báo.

Cả lĩnh vực sản xuất và dịch vụ đều tăng trưởng chậm hơn do nhu cầu yếu, đơn đặt hàng mới sụt giảm và xuất khẩu giảm.

Cụ thể, PMI sản xuất giảm còn 51,2, thấp hơn dự báo 52,4, với sản xuất chậm nhất 7 tháng, đơn hàng mới giảm lần thứ hai trong ba tháng, và xuất khẩu giảm mạnh do giá cao, căng thẳng giá cả và thời tiết xấu. PMI dịch vụ giảm còn 52,3, thấp hơn mức 53,0, với tăng trưởng chậm nhất 10 tháng. Đáng lo ngại hơn, chi phí đầu vào vẫn tăng cao do nhà cung cấp tăng giá, thuế quan và tiền lương, buộc các doanh nghiệp phải tăng giá bán mạnh nhất kể từ tháng 8/2025.

Chris Williamson, nhà Kinh tế trưởng tại S&P Global Market Intelligence, nhận định rằng dữ liệu PMI cho thấy GDP tăng 1,5% hàng năm hóa quý I/2026, chậm hơn đáng kể so với nửa sau năm 2025. Ông nhấn mạnh giá bán tăng mạnh nhất kể từ tháng 8, đặc biệt ở dịch vụ cao nhất 7 tháng, do chi phí đầu vào tăng từ nhà cung cấp, thuế quan và lương cao hơn. Reuters bổ sung rằng thời gian giao hàng kéo dài nhất kể từ tháng 10/2022 do tắc nghẽn và thời tiết, trong khi việc làm chỉ tăng nhẹ với tuyển dụng chậm nhất từ tháng 4.

Thị trường nhà ở ấm lên: New Home Sales bất ngờ tăng mạnh

Trái ngược với sự ảm đạm của khu vực chế tạo và dịch vụ, thị trường nhà đất mới xây lại ghi nhận những tín hiệu tích cực đáng ngạc nhiên. Dữ liệu từ Cục Điều tra Dân số Mỹ được công bố cho thấy doanh số nhà mới xây trong tháng 12/2025 đạt 745.000 đơn vị theo tỷ lệ hàng năm, cao hơn dự báo 732.000 nhưng giảm 1,7% từ tháng 11. Tháng 11 đạt 758.000, đã được điều chỉnh tăng từ mức 737.000 trước đó, và tăng 15,5% từ tháng 10. So với cùng kỳ năm trước, doanh số tháng 12 tăng 3,8% từ 718.000.

Tổng doanh số cả năm 2025 ước tính đạt 679.000, giảm 1,1% so với 686.000 của năm 2024. Giá trung vị tăng 4,2% lên 414.400 USD, giá trung bình tăng 0,5% lên 532.600 USD. Hàng tồn kho giảm 2,7% còn 472.000 đơn vị, thấp nhất 4,5 năm, với nguồn cung tương đương 7,6 tháng, giảm từ 7,7 tháng. Theo Cục Điều tra Dân số Mỹ, phân bổ theo khu vực cho thấy sự khác biệt rõ rệt: miền Trung Tây tăng 31,7%, miền Tây tăng 9%, nhưng miền Đông Bắc giảm 37,3% và miền Nam giảm 6,7%.

Sự phục hồi này cho thấy người mua đã phản ứng tích cực với việc lãi suất thế chấp hạ nhiệt vào cuối năm 2025, cũng như các chính sách giảm giá mạnh tay từ các nhà xây dựng. Báo cáo từ Realtor.com chỉ ra rằng mặc dù tổng doanh số cả năm 2025 thấp hơn 1,1% so với năm 2024, nhưng đà tăng vào cuối năm là một tín hiệu lạc quan cho năm 2026. Giá bán trung bình trong tháng 12 giảm 2% so với cùng kỳ, cho thấy các nhà xây dựng vẫn đang tập trung vào phân khúc nhà ở vừa túi tiền, với 66% doanh số đến từ các căn nhà có giá dưới 500.000 USD.

Wall Street Journal nhận định doanh số nhà mới chiếm tỷ lệ nhỏ nhưng biến động, và tăng trưởng hàng năm cho thấy nhu cầu vẫn mạnh dù lãi suất cao. Reuters bổ sung rằng hàng tồn kho giảm có thể khuyến khích xây dựng mới, nhưng thời tiết xấu và thuế quan có thể làm chậm lại. Fannie Mae dự báo tăng trưởng kinh tế chậm đầu năm 2026, nhưng nhà ở có thể phục hồi nhờ lãi suất thấp hơn.