全球焦点 | 展望2026，摩根大通解析全球市场三大重塑力量

摩根大通在12月5日发布的年度展望报告中指出：到2026年，全球市场将受到三大核心力量的深刻重塑，即货币政策分化、人工智能应用加速普及，以及市场与经济多维度的割裂加剧。

尽管宏观环境错综复杂，摩根大通仍对全球股市持积极看法，并将标普500指数在2026年年底的目标点位设定为7500点。策略师认为，“AI超级周期”正带动资本支出与盈利增长达到前所未有的水平，将成为下一年最关键的投资主线。若美联储因通胀回落而进一步放宽政策，标普500指数甚至可能在2026年突破8000点。截至发稿，标普500期货上涨0.19点，至6870点。

在货币政策方面，摩根大通预计美联储将在今年12月和明年1月各降息25个基点，随后暂停行动，并在2026年上半年保持这一“不对称偏向”。这将导致发达市场央行之间出现显著分化：除美联储与英国央行有望继续降息外，欧元区、斯堪的纳维亚和澳洲等地央行预计在2026年将维持利率不变。这种分化预计会对美元构成下行压力，但美国经济的相对韧性将限制美元的下跌空间。

摩根大通全球市场策略团队强调，2026年的特征将是“多维度的两极分化”：股市中AI板块与非AI板块走势分化，美国经济在强劲的资本支出与疲软的劳动力需求之间分化，消费端则呈现不平衡的“K型”走势。

AI超级周期与经济结构分化

摩根大通不仅将2026年视为人工智能应用爆发的一年，更视其为投资格局、生产力与行业领导地位重塑的关键阶段。AI的持续扩张正在全球范围内推动资本支出热潮。报告指出，尽管美国部分领域面临劳动力市场挑战，但企业投资正受到AI趋势的强力支撑。该行认为，AI产业的发展势头正从科技与公用事业领域，向银行、医疗、物流等行业与地理范围扩散。

这种技术驱动的增长也加剧了经济内部的结构性分化。摩根大通指出，当前经济呈现“K型”特征：企业资本支出表现强劲，而家庭消费支出则严重分化。虽然美国新政府的去监管议程有望释放商业活力，但关税政策的影响可能会逐步显现，而AI带来的生产力提升与能源价格下降将在一定程度上抵消关税对通胀的冲击。

在经济增长方面，摩根大通预计2026年全球GDP增长率为2.5%，与2025年的2.7%大致持平。其中美国GDP增速预计保持在2.0%，欧元区则降至1.3%。报告认为，全球增长前景仍具韧性，主要得益于货币与财政政策的宽松，以及市场对美国政策不确定性的担忧缓解。该行预计美国通胀将保持粘性，核心PCE通胀率或从2025年的3.0%微升至2026年的3.1%。

货币政策的“同步时代”已经结束。摩根大通预计，发达经济体的宽松步伐将明显不均。美联储在完成“预防性降息”后，中性利率预计将稳定在3%左右。相比之下，英国央行可能在2025年12月、2026年3月和6月继续降息。而欧元区和日本则将面临不同的政策压力，尤其是日本央行虽态度谨慎，但日元利率仍面临上行压力。

跨资产配置：看空原油，强烈看多黄金

基于上述宏观判断，摩根大通在跨资产配置上提出了明确观点：

债券与利率：预计美国10年期国债收益率将先降后升，年中目标为4.25%，年底升至4.35%。考虑到美联储可能暂停降息，策略师建议低配美债收益率曲线的中段（2年/5年/10年期）。

外汇：维持看空美元立场，认为美联储在2026年上半年的不对称政策倾向将抑制美元走强。该行同时看空日元，预计美元兑日元（USD/JPY）在2026年四季度将升至164。在新兴市场货币中，看好巴西雷亚尔（BRL）、墨西哥比索（MXN）和南非兰特（ZAR）等高收益品种。

大宗商品：摩根大通看空原油，认为供需失衡将压低油价，预计2026年布伦特原油均价仅为58美元/桶。相反，该行对贵金属维持结构性看涨，将2026年第四季度的黄金目标价定为5000美元/盎司，同时也看好白银、铜（主要受AI电力需求拉动）和铝。

摩根大通也列出了主要情景假设。在上行风险情景中，AI主题进一步拓展，或出现“无痛去通胀”——即生产力提升抵消通胀压力，使美联储得以完成利率正常化。此外，若美国政府放松管制或全球财政宽松产生积极溢出效应，也可能推动经济超预期增长。

而在下行风险情景中，主要威胁包括宏观经济实质性放缓、市场对AI的质疑引发科技股回调，以及美联储政策突然转向。尤其是在通胀持续粘性的情况下，若美联储被迫放弃“不对称偏向”并转向紧缩，可能导致流动性收紧，进而冲击高贝塔（High Beta）资产。

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