PRCBroker：美国：在释放暂停降息信号后修正政策利率展望

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■ 12 月 FOMC 暗示将暂停降息，只要通胀和就业按既定展望运行，降息将被暂时搁置。

■ 不过，在下一任美联储主席领导下，降息有望重新启动，并可能在中期选举前降至中性利率水平。

12 月 9 日、10 日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，声明中关于政策指引的表述被修改为“在考虑是否以及在何种程度和何时对政策利率目标区间作出进一步调整时，委员会将谨慎评估未来获得的信息、经济前景以及风险平衡”，与此前仅强调“程度”相比，此次明确将“时机”也纳入考量范围。类似表述也曾出现在 2024 年 12 月 17 日、18 日那次、即 2025 年 1 月开始暂停降息前夕的 FOMC 声明中，因此可以解读为暗示自下一次 FOMC 起将进入降息暂停阶段。自 9 月以来作为主要理由被反复提及的“出于风险管理的降息”在 12 月已告一段落，今后政策判断预计将依据声明中所示指引，更多地基于经济数据和前景作出。只要通胀和就业形势按照 12 月发布的《经济预测摘要》（SEP）所描绘的路径演进，降息被暂时搁置的可能性较高。

不过，SEP 中与会者对长期（Longer run）政策利率的中位数预测并未发生变化，仍可解读为美联储在中期内将政策利率逐步下调至 3.00% 的基本方针未改。2026 年金融政策面临的最大不确定性在于美联储主席的更替：鲍威尔主席的任期将于 5 月 15 日届满，预计新年伊始便会按照美国政府意向提名下一任美联储主席。12 月 FOMC 所显示的政策方针，在新主席就任后是否能够延续并无保证，市场普遍预期自 6 月 FOMC 起，政策立场可能会反映政府意向而转向更为宽松的方向。

本行此前一直预计政策利率将持续下调至 3.00%，但基于 12 月 FOMC 对政策指引的修正等因素，已对政策利率展望作出调整。新的预测认为，在鲍威尔主席任期内，即截至 2026 年 4 月 28 日、29 日的 FOMC 会议之前，政策利率将维持在 3.50–3.75% 区间不变；在美联储主席更替后的 6 月，降息将重新启动，并于 9 月降至 3.00%。鉴于 11 月将举行美国中期选举，选前将政策利率下调至中性利率水平 3.00% 的政治动机容易增强，我们假设在新任主席领导下，6 月、7 月和 9 月各实施一次 0.25% 的降息。该展望以美国经济实现“软着陆”为前提；若经济陷入衰退，政策利率可能被下调至低于 3.00% 的水平，但目前尚未观察到相关迹象。展望的上行风险因素包括今年 7 月通过的减税与支出法案（OBBBA），根据该法案，2026 年预计将向个人平均返还超过 1000 美元的税款，若因此导致经济过热或通胀再度抬头，降息重启的时间可能被迫推迟。