RG 资讯 | 美元创下最差年度表现，降息预期与政策不确定性继续推动下行

美元正迈向自2017年以来表现最差的一年。华尔街多家银行预计，随着美联储持续推进降息周期，美元在明年仍将面临进一步走弱的压力。

今年以来，美元兑一篮子主要货币累计下跌约9.5%。美国总统特朗普发起的贸易战加剧了市场对这一全球最大经济体前景的担忧，也削弱了美元作为传统避险资产的吸引力。

在主要货币中，欧元表现尤为突出，欧元兑美元年内上涨近14%，突破1.17关口，创下2021年以来的新高。

德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos指出，这是自由浮动汇率制度实施以来美元表现最差的年份之一。

所谓自由浮动汇率，是指过去半个多世纪中，货币价值由市场决定而不再与黄金挂钩。

美元的下行最初源于特朗普在4月对美国贸易伙伴实施激进关税政策，当时美元兑主要货币一度下挫约15%，随后虽有所反弹，但随着美联储在9月重启降息，美元再度承压。

分析师和投资者普遍认为，美联储在明年仍有进一步降息的可能，而欧洲央行等其他主要央行则倾向于维持甚至提高利率，这种政策分化将继续压低美元。市场预计，到2026年底，美联储或将再降息两到三次，每次25个基点。

相比之下，欧洲央行行长拉加德本月表示“所有选项仍在考虑之中”。在维持利率不变的同时，欧洲央行还上调了经济增长和通胀预期，显示政策立场相对更为谨慎。

华尔街机构预计，到2026年底，欧元兑美元有望升至1.20，英镑兑美元则可能从目前的1.33上行至1.36。ING首席国际经济学家James Knightley指出，美联储在全球主要央行中显得“逆势而行”，整体仍处于偏宽松的政策状态。

作为全球主导货币，美元走势对企业、投资者和各国央行具有深远影响。今年美元走弱利好美国出口商，却对不少在美国市场拥有大量收入的欧洲企业构成压力。

分析人士认为，2026年美元的走向还将受到美联储主席人选的显著影响。如果鲍威尔在明年5月任期结束后的继任者被视为更可能屈从于白宫推动大幅降息的要求，美元可能面临进一步下跌风险。

外媒报道称，部分债券投资者已向美国财政部表达担忧，认为若主要潜在继任者之一凯文·哈塞特为迎合特朗普而采取更激进的降息立场，可能削弱市场对美联储独立性的信心。

Knightley表示，在新主席领导下，投资者已为一个“干预色彩更强”、降息更激进、决策更依赖主观判断的美联储做好准备。

若美联储被视为受制于白宫，市场对美国政策稳定性的担忧可能重新升温，类似的情绪曾在4月特朗普宣布“解放日”关税后的数周内显著压制美元。

前美国财政部官员、智库OMFIF美国主席Mark Sobel指出，特朗普对美元主导地位基本支柱的侵蚀或许是一个缓慢而长期的过程，但足以令市场参与者保持警惕。

近期美元已从9月触及的年内低点反弹约2.5%，部分原因在于此前关于贸易战将把美国经济拖入衰退的预期并未兑现。

美元多头则认为，人工智能投资热潮有望推动美国经济明年继续快于欧洲增长，从而限制美联储大幅降息的空间。法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes表示，他并不认为特朗普的经济政策会破坏美国西海岸正在发生的技术革命。

不过，分析人士警告，明年美股若继续上涨，未必能同步提振美元。尽管美元在“解放日”引发的市场动荡后趋于稳定，但特朗普决策的不确定性已促使外国投资者在增持美股时更多对冲美元敞口。

Saravelos指出，美元走弱的部分原因在于全球投资者，尤其是欧洲投资者，正在结构性地重新评估未对冲美元风险的持仓。随着衍生品对冲交易的增加，对美元形成了持续的下行压力。