PRCBroker：日本经济：连续3个季度实现正增长，但内需表现疲软

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■ 4-6月期实际GDP增长率虽高于潜在增长率，但消费、设备投资等内需表现疲软

■ 物价上行风险有所缓和，但仍需警惕日元贬值加速带来的通胀上行风险

4-6月期实际GDP增长率（一次速报值，环比年率1.1%）连续3个季度实现正增长，但内需仍显疲软。增长的主要原因是净出口（环比年率贡献度为1.8个百分点）带来的正贡献。在人工智能（AI）相关需求的支撑下，出口（环比年率增长2.1%）继续温和增长，同时受中东局势紧张导致供应受限等因素影响，进口（同比年率下降6.0%）出现减少。另一方面，内需（环比年率贡献度为-0.7个百分点）出乎市场预期转为负增长，为3个季度以来首次下降。个人消费（环比年率下降0.3%）时隔9个季度出现下滑。尽管耐用品消费有所增加，但非耐用品消费下降形成拖累。此外，设备投资（环比年率下降4.6%）连续两个季度减少，表现疲弱。不过，考虑到日元贬值以及成本转嫁进展带动企业利润保持稳健，同时AI相关及节省人力相关的设备投资需求仍然存在，二次速报值仍有可能向上修正。日本经济增速持续高于潜在增长率，但由于内需表现疲软，物价上行风险可以说有所缓和。

上周有报道称政府支持日本央行提前加息，同时也有报道称日本央行最快可能在9月采取加息行动，受此影响，市场对9月日本央行金融政策决定会议加息的预期已升至约六成。不过，如果日本央行在6月加息后，在缺乏经济指标支持的情况下于9月再次加息，那么今后市场可能会开始计入每季度加息一次的加快节奏*。这很可能超过日本央行希望谨慎观察加息影响后再行动的既定节奏。本行认为，9月加息对日本央行而言将是一个艰难的决定，因此仍维持10月加息的预测。然而，尽管7月底至8月初日美两国当局释放了将协调抑制日元贬值的信号，美元兑日元汇率仍在逐步走高。随着日元贬值持续推进，日本央行面临“落后于曲线”（政策行动滞后）的担忧加剧，加息提前至9月的可能性正在上升。

作为判断加息时点的重要依据，定于21日公布的7月全国消费者物价指数（CPI）备受关注。作为先行指标的7月东京23区CPI显示，食品价格涨幅放缓暂时告一段落，同时日用品也出现涨价动向，这可能表明此前成本上升所带来的价格转嫁已经开始取得进展。如果通胀出现超预期上行，将成为推动日本央行9月加息的重要因素。此外，定于27日举行的冰见野副行长演讲中是否会释放提前加息的信号，也将受到高度关注。