美國11月消費動能維持韌性 但終端消費續強產生疑慮

昨(22)日，美國重磅經濟資料發佈後促使美元指數下挫，並推升貴金屬價格持續上漲。黃金與白銀紛紛創下新高，我們認為很大的原因和終端消費動能續航力問題有關，使得法幣遭到市場投資人拋售，簇擁貴金屬進行避險。

比起名目PCE資料，我們更關心剃除通膨後的實質PCE，這更能體現當前美國的實質消費概況。美國11月PCE資料包2.55%，其中商品增長2.52%、服務增長2.56%。雖然資料表現仍維持相當好的增長動能，但11月資料始終為過去式。

美國11月實質個人可支配所得報1.00%，個人可支配所得提供未來消費動能的領先指標，該資料緩步下滑，尚未見到企穩跡象，這也觸發我們對未來終端銷售概況擔憂情緒。

(圖一、實質消費支出指數商品、服務、實質個人可支配所得；資料來源：Fred)

對照美國CPI資料，美國通膨確實持續降溫。但通膨降溫似乎無法有效提振可支配所得增長，這樣的狀態是否有辦法支援美國消費者在消費的任性表現為可持續性？

甚至搭配高頻通膨指標Truinflation資料，指明真實的終端通膨持續探底，我們這樣的可支配所得表現實在太低。

(圖二、美國CPI資料；資料來源：M平方)

(圖三、高頻CPI數據；資料來源：Truflation)

未來潛在的利多為4月進行2025年所得退稅，此政策將有效補充消費者可支配所得。但前提是第一季恐有陷入消費真空期的疑慮。換言之，當前的消費保持強韌很大一部分原因來自季節旺季與財富效應所推動，如果市場出現了黑天鵝事件，我們認為很大幾率消費者動向會進入短暫的撙節開銷。

在資料公佈後，FedWatch Tools降息概率顯示，美聯儲於1月維持利率不變的概率仍高達95%。今日為日本央行議息會議，雖然表現為北京時間上午11點，但因日本首相高市早苗決定在1月23日解散眾議院、提前舉行大選，為市場再度帶來不確定性。

黃金技術面分析

採取1小時技術面觀察，黃金突破中型上升通道(藍線)、小型上升通道(橘線)回踩通道上緣後重新創下波段新高。我們仍認為當前為超漲階段，短期趨勢為高過高、底不破低。

擺蕩式指標MACD，H4週期仍處於過熱階段，H1週期經歷短線回檔收斂後發散。

狂熱的尬空行情切記不能進行摸頭做空，根據過去技術面統計，進行猜頭做空失敗率相當高且成本巨大，投資人應保持理性靜待盤面給予更明確的前瞻指引。

操作計畫：保持空手觀望。

支撐

SUP1：4642

SUP2：4890

壓力

創新高無明確壓力位

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