Dịch vụ Mỹ bùng nổ đầu năm 2026: ISM PMI giữ vững đỉnh cao, lạm phát ám ảnh Fed

Một giám đốc thu mua trong lĩnh vực dịch vụ lưu trú và ăn uống chia sẻ thẳng thắn với ISM: “Sự không chắc chắn trong chính sách thuế quan của Mỹ tiếp tục ảnh hưởng đến hoạt động mua sắm của chúng tôi”.

Khu vực dịch vụ Mỹ, trụ cột chính của nền kinh tế lớn nhất thế giới, đã khởi đầu năm 2026 với đà tăng trưởng mạnh mẽ và bền vững. Chỉ số Quản lý Thu mua Khu vực Dịch vụ do Viện Quản lý Cung ứng Mỹ công bố cho tháng 1/2026 đạt 53.8 điểm, duy trì ngang bằng mức cao nhất kể từ tháng 12/2024 và đánh dấu tháng thứ 19 liên tiếp ở vùng mở rộng.

Con số này không chỉ vượt kỳ vọng thị trường mà còn củng cố nhận định về một nền kinh tế kiên cường trước lãi suất cao.

Tuy nhiên, ẩn sau lớp vỏ lạc quan ấy là những thách thức không nhỏ: chỉ số giá cả tăng mạnh lên 66.6 điểm, đạt mức cao nhất trong ba tháng, báo hiệu áp lực lạm phát dai dẳng. Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang phải thực hiện một màn cân bằng tinh tế giữa ủng hộ tăng trưởng và kiềm chế giá cả.

Phân tích chi tiết chỉ số ISM Services PMI và các thành phần cốt lõi

Chỉ số ISM Services PMI 53.8 điểm trong tháng Một không chỉ là một con số đơn thuần. Nó tương ứng với mức tăng trưởng GDP thực tế hàng năm khoảng 1.8%, theo ước tính của chính ISM, và góp phần đưa nền kinh tế tổng thể Mỹ bước vào tháng mở rộng thứ 68 liên tiếp. Điểm đáng chú ý là đây đã là tháng thứ hai liên tiếp tất cả bốn chỉ số phụ chính - Hoạt động Kinh doanh, Đơn hàng Mới, Việc làm và Giao hàng Nhà cung cấp - đều đồng loạt nằm trong vùng tăng trưởng, một hiện tượng hiếm thấy và chỉ xuất hiện lần cuối vào đầu năm 2025.

Nhìn sâu vào từng chỉ số thành phần, bức tranh hiện lên với những mảng sáng-tối đan xen rõ nét. Chỉ số Hoạt động Kinh doanh tăng mạnh 2.2 điểm lên 57.4 điểm, đây là mức cao nhất kể từ tháng 12/2024 và là tháng tăng thứ tư liên tiếp, phản ánh mức độ bận rộn và sản lượng trong khu vực dịch vụ đang gia tăng đáng kể.

Song hành cùng với đó, chỉ số Giao hàng Nhà cung cấp đạt 54.2 điểm, mức cao nhất kể từ tháng 10/2024. Trong chỉ số đặc biệt này, mức trên 50 điểm cho thấy tốc độ giao hàng chậm lại, thường là dấu hiệu của nhu cầu mạnh khiến các nhà cung cấp quá tải và có thể gây áp lực lên chuỗi cung ứng.

Mặt khác, chỉ số Đơn hàng Mới, dù vẫn ở vùng tăng trưởng với 53.1 điểm, đã giảm 3.4 điểm so với tháng trước. Sự chậm lại này có thể là tín hiệu ban đầu cho thấy tốc độ tăng trưởng nhu cầu mới đang phần nào hạ nhiệt. Chỉ số Việc làm ghi nhận 50.3 điểm, giảm nhẹ 1.4 điểm nhưng vẫn giữ vững ở vùng mở rộng. Đáng chú ý, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 1-2/2025 chỉ số việc làm mở rộng trong hai tháng liên tiếp, một tín hiệu tích cực dù còn khiêm tốn cho thị trường lao động.

Sự đồng thuận và khác biệt: So sánh ISM PMI với S&P Global PMI

Cùng ngày, một thước đo quan trọng khác về sức khỏe khu vực dịch vụ là chỉ số S&P Global Services PMI cũng được công bố. Phiên bản cuối cùng cho tháng 1/2026 đạt 52.7 điểm, tăng nhẹ 0.2 điểm so với tháng trước và cao hơn so với ước tính sơ bộ là 52.5 điểm. Con số này khẳng định sự tăng trưởng liên tục của khu vực dịch vụ trong suốt ba năm qua, mặc dù tốc độ có phần chậm lại so với giai đoạn trước tháng 12/2025.

Chris Williamson, Kinh tế trưởng mảng Kinh doanh tại S&P Global Market Intelligence, đánh giá rằng tăng trưởng dịch vụ bền vững, kết hợp với sự cải thiện của khu vực sản xuất, đang hỗ trợ nền kinh tế Mỹ tăng trưởng ở mức khoảng 1.7% hàng năm. Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra một sự phân hóa rõ rệt trong ngành.

Các công ty hướng tới người tiêu dùng cuối cùng đang báo cáo môi trường kinh doanh khó khăn, với nhu cầu dịch vụ giảm trong tháng 1 sau khi gần như đình trệ vào tháng 12, nguyên nhân chủ yếu đến từ tâm lý tiêu dùng thấp và áp lực chi phí sinh hoạt. Trong khi đó, các lĩnh vực dịch vụ tài chính và doanh nghiệp vẫn tương đối bền vững.

Sự khác biệt giữa hai chỉ số PMI này, ISM thường biến động mạnh hơn còn S&P Global có xu hướng ổn định, nằm ở phương pháp luận và mẫu khảo sát. Tuy nhiên, thông điệp cốt lõi mà cả hai cùng chỉ ra là nhất quán: khu vực dịch vụ Mỹ vẫn đang trên đà mở rộng, nhưng tốc độ tăng trưởng đang chậm lại và áp lực giá cả là mối lo ngại chung, đặc biệt quan trọng khi dịch vụ chiếm tới hơn 70% GDP của Mỹ.

Góc tối của sự bùng nổ: Áp lực lạm phát dai dẳng và nỗi lo thuế quan

Ẩn sau những con số tăng trưởng là những thách thức có thể kìm hãm đà phục hồi. Chỉ số Giá cả trong báo cáo của ISM đã tăng lên 66.6 điểm từ mức 65.1 điểm của tháng trước. Điều đáng nói là con số này không chỉ cao hơn mức trung bình 12 tháng đã điều chỉnh mùa vụ (66.4 điểm) mà còn kéo dài chuỗi 14 tháng liên tiếp ở trên ngưỡng 60 điểm, một dấu hiệu rõ ràng về áp lực lạm phát dai dẳng.

Báo cáo của ISM liệt kê một loạt hàng hóa có giá tiếp tục tăng, bao gồm các sản phẩm từ thịt bò, đồng, lao động (đặc biệt là lao động xây dựng), gỗ và dược phẩm. Trong khi đó, xăng và dầu diesel là những mặt hàng hiếm hoi ghi nhận giá giảm.

S&P Global cũng đồng quan điểm khi chỉ ra rằng áp lực giá dịch vụ vẫn ở mức cao, chủ yếu do chi phí thuế quan được chuyển tiếp và áp lực tăng lương, mặc dù cạnh tranh gay gắt trên thị trường đã phần nào hạn chế khả năng chuyển toàn bộ chi phí này cho người tiêu dùng cuối cùng.

Song song với lạm phát, một mối lo ngại mới nổi lên rõ nét trong các bình luận của giám đốc thu mua: sự bất ổn về chính sách thuế quan. Một đại diện trong lĩnh vực Dịch vụ Lưu trú và Ăn uống thẳng thắn chia sẻ: “Sự không chắc chắn trong chính sách thuế quan của Mỹ tiếp tục ảnh hưởng đến hoạt động mua sắm của chúng tôi”. Sự bất ổn này, cùng với những căng thẳng địa chính trị đang diễn ra, được cho là nguyên nhân khiến nhiều doanh nghiệp trở nên dè dặt hơn trong các kế hoạch đầu tư và ký kết hợp đồng dài hạn.

Cú hích kép: Sản xuất hồi phực và làn sóng đầu tư công nghệ

Bức tranh kinh tế Mỹ đầu năm 2026 càng thêm phần lạc quan nhờ một tín hiệu bùng nổ đến từ khu vực sản xuất. Chỉ số ISM Manufacturing PMI cho tháng 1 đã tăng vọt lên 52.6 điểm từ mức 47.9 điểm của tháng 12/2025, chính thức bước vào vùng tăng trưởng lần đầu tiên sau hơn một năm. Sự hồi phục mạnh mẽ này, chủ yếu được thúc đẩy bởi đơn hàng mới tăng mạnh, tạo thành thế kiềng ba chân vững chắc cùng với dịch vụ cho nền kinh tế Mỹ.

Đáng chú ý, sự lạc quan không chỉ đến từ các số liệu vĩ mô. Một làn sóng đầu tư mạnh mẽ vào công nghệ và hạ tầng, đặc biệt là liên quan đến trí tuệ nhân tạo, đang tạo ra một luồng sinh khí mới. Một đại diện trong ngành Xây dựng hào hứng chia sẻ với ISM: “Dự kiến sẽ có đợt bùng nổ đầu tư vốn mới từ khách hàng, đặc biệt trong các lĩnh vực trung tâm dữ liệu, điện chu trình hỗn hợp và thị trường hạt nhân. Kỳ vọng tăng trưởng kinh doanh đáng kể trong năm 2026, cả trong nước Mỹ và toàn cầu”.

Tuy nhiên, chính sự bùng nổ này cũng tạo ra những thách thức mới về năng lực sản xuất và nguồn cung, như một công ty tiện ích phản ánh: “Các trung tâm dữ liệu đang tạo ra đòi hỏi tăng đột biến. Các nhà cung cấp bị thách thức về năng lực và thuế quan”. Các báo cáo cũng ghi nhận tình trạng thiếu hụt ở một số linh kiện điện tử, bộ nhớ, router và dây cáp.

Dự báo thận trọng và hàm ý chính sách cho Fed

Với dữ liệu tháng Một, nền kinh tế Mỹ nói chung và khu vực dịch vụ nói riêng đã có một khởi đầu vững chắc cho năm 2026. Tuy nhiên, con đường phía trước được dự báo sẽ không bằng phẳng. Các chuyên gia từ ING Think cảnh báo rằng nếu chỉ số giá trong lĩnh vực dịch vụ duy trì ở mức cao, kết hợp với áp lực từ khu vực sản xuất, Fed sẽ có thêm cơ sở để duy trì lãi suất ở mức cao lâu hơn dự kiến.

Ngay sau khi dữ liệu được công bố, thị trường đã điều chỉnh lại kỳ vọng. Các công cụ phái sinh liên quan đến lãi suất phản ánh mức cắt giảm dự kiến cho cả năm 2026 giảm từ khoảng 54 điểm cơ bản xuống còn 47 điểm cơ bản. Điều này cho thấy giới đầu tư đang định giá lại khả năng Fed sẽ thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ.

Steve Miller, Chủ tịch Ủy ban Khảo sát Kinh doanh Dịch vụ của ISM, nhấn mạnh: “Với chỉ số Hoạt động Kinh doanh và Thời gian Giao hàng của Nhà cung cấp cao nhất kể từ tháng 10/2024, việc liệu mức tăng giá có ổn định hay tiếp tục mở rộng cần được theo dõi chặt chẽ”. Ông Williamson từ S&P Global cũng lưu ý rằng tăng trưởng GDP quý I/2026 có thể tiếp tục hạ nhiệt so với mức cuối năm ngoái.

Diễn biến của thị trường lao động, được phản ánh qua chỉ số việc làm khiêm tốn 50.3 điểm, cùng với các báo cáo việc làm hàng tháng sắp tới, sẽ là manh mối quan trọng tiếp theo. Chúng sẽ cho biết liệu sức mạnh của thị trường việc làm có đủ để hỗ trợ khu vực dịch vụ vượt qua các thách thức về lạm phát và bất ổn chính sách hay không. Trong bối cảnh hiện tại, mọi dấu hiệu đều cho thấy Fed sẽ không vội vàng trong việc chuyển hướng chính sách, và câu chuyện “lãi suất cao hơn, duy trì lâu hơn” có khả năng vẫn sẽ là chủ đạo trong nửa đầu năm 2026.

Kết luận

Báo cáo ISM và S&P Global Services PMI tháng 1/2026 cùng với sự hồi phục ấn tượng của khu vực sản xuất đã vẽ nên bức tranh về một nền kinh tế Mỹ kiên cường với sức sống đáng ngạc nhiên. Tuy nhiên, thách thức kép từ áp lực lạm phát dai dẳng trong dịch vụ và làn sóng bất ổn chính sách thương mại đang tạo ra một thế lưỡng nan phức tạp cho các nhà hoạch định chính sách tại Fed.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu và thị trường tài chính, dữ liệu này củng cố kỳ vọng về một Fed thận trọng, với lộ trình nới lỏng chính sách tiền tệ có thể bị trì hoãn thêm. Trong ngắn hạn, sức mạnh kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng USD, nhưng cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của đà tăng trưởng nếu lãi suất cao được duy trì quá lâu.