PRCBroker:日本股市：进入探寻高估区间定着的新阶段

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■ 相互关税及汽车关税落定，股指或已转移至高估区间

■ 若要进一步上涨，需确认关税不利影响有限，并提振企业业绩增长预期

据金融信息公司LSEG I/B/E/S的汇总数据，美国政府自2月起以加拿大、墨西哥和中国为起点启动关税上调措施，受此影响，TOPIX（东证股价指数）2025年度的每股收益（EPS）增长预期自1月底的“增长10.0%”大幅下修至目前的“增长2.0%”。由于美方提出将对日本实施25%的相互关税，并对部分品目实施高关税，引发市场对相关领域的高度警惕，导致运输机械（从增长12.1%下修至减少18.7%）、钢铁（从增长30.3%下修至减少14.4%）、金属制品（从增长9.7%下修至减少10.9%）、机械（从增长11.5%下修至增长3.1%）等行业成为拖累主力。

20日参议院选举投票中，执政党未能确保过半议席，在众参两院中成为少数党，使得在野党主张的政策实现可能性提高，引发市场对财政扩张政策的预期升温。此外，特朗普总统于22日宣布与日本就关税问题达成协议，将对日本实施的相互关税和汽车等品目的关税确定为15%，日本方面则表示将向美国投资5500亿美元。受此消息提振，日经平均指数24日一度上涨至4万2605日元。

关于TOPIX的股价水平，此前市场普遍认为其未来一年预测市盈率（PER）在12至14倍区间为“低估”，14至16倍为“高估”。此次日美达成的关税协议中，关税税率低于此前预期，市场因而产生部分下调的企业业绩预测将出现反转的预期，加之税率尘埃落定，也有望缓解企业对未来经营的不确定性。截至上周末，TOPIX的预测市盈率已上升至14.8倍，显示股指可能已进入高估区间。TOPIX的高估区大致在2800至3200点之间，若以2022年以来NT倍率的平均值（14.1倍）换算，则日经平均约在3万9500至4万5000日元之间。目前来看，市场已进入一个需要观察股指能否稳定在高估区的阶段。尽管上周股价快速上涨，但仍难掩其“预期先行”的色彩。若要进一步增强股价上涨的动能，必须确认加税带来的负面影响有限，并提升市场对企业业绩增长的期待。